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        2023-07-29
        解讀維達(dá)2023半年財(cái)報(bào):后續(xù)發(fā)力“高端、高利潤(rùn)、高質(zhì)量”

         隨著國(guó)內(nèi)直播電商市場(chǎng)的迅速發(fā)展,對(duì)于希望在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得成功的品牌來說,直播電商已經(jīng)成為所有大眾消費(fèi)品牌的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。

         
        以生活用紙品牌維達(dá)為例,截至2023年7月25日,據(jù)抖音平臺(tái)直播動(dòng)態(tài)顯示,維達(dá)官方旗艦店今年上半年累計(jì)直播場(chǎng)次已超過200場(chǎng)。從最新的抖音電商排行榜來看,維達(dá)官方旗艦店已經(jīng)在“品質(zhì)綿柔紙巾店鋪熱銷榜”上排名第一。而店內(nèi)居銷量榜首的爆品手帕紙更是售出達(dá)到253.6萬件。其中排名前五的品類分別為手帕紙、卷芯紙和抽紙,手帕紙獨(dú)占前三名。
         
         

         
        在電商板塊持續(xù)發(fā)力的維達(dá),今年上半年電商渠道收入占總收益的46%,同比錄得23.6%的自然增長(zhǎng)。而總體營(yíng)收方面,據(jù)7月20日維達(dá)國(guó)際發(fā)布的半年度財(cái)報(bào)披露,其上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.7億港元,同比增長(zhǎng)4.0%,整體業(yè)務(wù)仍然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
         
        然而,要判斷維達(dá)國(guó)際未來是否能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的高速增長(zhǎng),還需綜合考慮多方面因素。盡管電商渠道表現(xiàn)不俗,但公司還有其他渠道的業(yè)務(wù)表現(xiàn)需要評(píng)估。
         
        從本次財(cái)報(bào)情況來看,未來這家公司能在整個(gè)生活用紙市場(chǎng)中取得多大的成績(jī)?從維達(dá)國(guó)際的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中或許我們可以找到一些答案。
         
        上半年電商渠道業(yè)務(wù)同比增32%,下半年凈利潤(rùn)有望迎來拐點(diǎn)?
         
        據(jù)維達(dá)國(guó)際2023半年度財(cái)報(bào)顯示,維達(dá)國(guó)際營(yíng)收實(shí)現(xiàn)100.7億港元,同比增長(zhǎng)4%。分具體業(yè)務(wù)來看,今年上半年紙巾業(yè)務(wù)營(yíng)收為83.61億港元,同比增長(zhǎng)5%,占總營(yíng)收的83%。
         
        而個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)方面,維達(dá)國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.08億港元,同比增長(zhǎng)3.7%,占總營(yíng)收的17%,如果按品類細(xì)分,嬰兒護(hù)理板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.56億港元,女性護(hù)理則實(shí)現(xiàn)4億港元,成人護(hù)理板塊實(shí)現(xiàn)7.52億港元。整體來看,維達(dá)國(guó)際過去半年的營(yíng)收表現(xiàn)較為穩(wěn)健。
         
        銷售渠道方面,維達(dá)國(guó)際來自傳統(tǒng)經(jīng)銷商、現(xiàn)代渠道超市大賣場(chǎng)、商用及電商之收益分別占總收益的24%、21%、9%及46%。電商渠道收入增長(zhǎng)最為顯著,錄得23.6%的自然增長(zhǎng)。
         
        港股研究社認(rèn)為,維達(dá)國(guó)際電商渠道業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)主要源于以下兩個(gè)原因。
         
        一方面,生活用紙作為日常剛需,屬于高頻消費(fèi)品,其體積/重量較大的特性也較為適配電商銷售。因此,線下門店原本是國(guó)內(nèi)消費(fèi)者購(gòu)買生活用紙的第一渠道,但是受電商沖擊,其占比呈逐年下降趨勢(shì)。據(jù)觀研天下數(shù)據(jù),生活用紙?jiān)陔娚糖赖匿N售比例從2011年的0.3%上升至2020年的16.9%。
         
        另一方面,電商渠道的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)吸引了紙企的目光。早在十年前,維達(dá)就已經(jīng)正式成立電商團(tuán)隊(duì),經(jīng)過多年來深耕線上業(yè)務(wù)的發(fā)展,與各大電商平臺(tái)構(gòu)建了長(zhǎng)期的穩(wěn)定的合作關(guān)系。
         
        其中以抖音電商為例,維達(dá)在抖音設(shè)立的旗艦店已經(jīng)擁有粉絲432.8萬,累計(jì)獲贊138.5萬,并發(fā)布了620個(gè)推廣作品,對(duì)應(yīng)上架商品多達(dá)579件。
         
         

         
        從店鋪熱度到整體銷量,我們可以看出維達(dá)國(guó)際對(duì)電商渠道的重視和用心。那么除開表現(xiàn)亮眼和迅速發(fā)展的電商渠道,上半年維達(dá)國(guó)際還有哪些地方是需要我們重點(diǎn)關(guān)注的?
         
        值得注意的是,今年上半年維達(dá)國(guó)際凈利潤(rùn)為1.21億港元,同比下降81.1%。而毛利率方面,紙巾業(yè)務(wù)為23.8%,較去年同期下降7.8個(gè)百分點(diǎn)。
         
        個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)的毛利率為31.2%,較上年同期下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比來看,個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品下滑程度明顯較低,盡管整體毛利維持在較高水平。
         
        對(duì)于凈利、毛利的下滑,維達(dá)國(guó)際歸因于成本通脹壓力致使利潤(rùn)承壓,并表示盡管木漿價(jià)格自2022年底逐步下調(diào),但今年上半年的成本仍受過去高價(jià)位庫(kù)存的影響。
         
        然而,針對(duì)木漿這一原材料,生活用紙企業(yè)非常被動(dòng)。據(jù)方正中期期貨數(shù)據(jù)顯示,我們可以在下表的漂針木漿(銀星)CFR現(xiàn)貨價(jià)走勢(shì)中發(fā)現(xiàn),從2012年到2022年,木漿價(jià)格整體攀升幅度非常大,同時(shí)波動(dòng)明顯。直到2022年,木漿現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到歷史高位。由此可見,生活用紙企業(yè)在囤積原材料方面壓力不小。
         
         

         
        數(shù)據(jù)來源:公開資料、方正中期研究院
         
        不得不面對(duì)這個(gè)難題的,還有中順潔柔等多家紙企。同樣受累于上游原材料的高價(jià)和波動(dòng),我們從中順潔柔2023年7月14日發(fā)布的上半年業(yè)績(jī)預(yù)告可以看到,其預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤(rùn)相比上年同期也錄得較大降幅。
         
        然而,可以松一口氣的是,全球紙漿產(chǎn)能正向樂觀的情況轉(zhuǎn)變。據(jù)方正中期期貨消息,Arauco旗下的156萬噸漂白桉木硫酸鹽漿生產(chǎn)線(BEK)MAPA項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)間僅推遲到2022年11月,同時(shí)全球多個(gè)漿廠也將陸續(xù)投產(chǎn)。
         
        因此,2023年木漿整體產(chǎn)能投放將高于2022年,全部順利落地的情況下,供應(yīng)端會(huì)有比較明顯的增量。
         
         
        長(zhǎng)期來看,目前,漿、紙產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)仍然集中在上游。同時(shí),近一年來,基于不同的生活場(chǎng)景,清潔紙品行業(yè)類目衍生出了清潔干巾、廚房用紙、濕廁紙等多個(gè)新品種。
         
        據(jù)鯨參謀電商大數(shù)據(jù)顯示,清潔干巾、廚房紙巾、濕巾、濕廁紙都呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)。2022年上半年,清潔干巾銷售額同比增長(zhǎng)超過470%,廚房紙巾銷額同比增長(zhǎng)超107%,濕廁紙銷額同比增長(zhǎng)超68%。
         
        面對(duì)波動(dòng)明顯的原材價(jià)格,以及終端消費(fèi)者的需求向高端化、多元化演變,品牌方更多的還是需要從產(chǎn)品上下手。
         
        下半年重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)維度——高端、高利潤(rùn)、高質(zhì)量
         
        據(jù)招商證券研報(bào)顯示,2020 年中國(guó)生活用紙行業(yè)四巨頭恒安國(guó)際、維達(dá)國(guó)際、中順潔柔、金紅葉的市場(chǎng)占有率分別為 10.2%、10.0%、6.0%、5.7%,但行業(yè) CR4 僅為 31.9%,集中度仍有提升空間。那么,占據(jù)頭部一席的維達(dá)國(guó)際在提升市場(chǎng)份額上還能做些什么?
         
         
        隨著行業(yè)需求端逐漸高端化,產(chǎn)品力以及品牌力的重要性進(jìn)一步凸顯,再加上近年來各方對(duì)供給端技術(shù)裝備、環(huán)保方面要求愈加嚴(yán)苛,種種因素促進(jìn)使產(chǎn)業(yè)整體進(jìn)行優(yōu)化布局。
         
        面對(duì)市場(chǎng)的迅速變化,下半年我們可以重點(diǎn)關(guān)注維達(dá)國(guó)際在以下幾個(gè)維度的突破。
         
        從各個(gè)業(yè)務(wù)板塊來看,雖然在毛利潤(rùn)方面均呈現(xiàn)不同程度的下滑,但相比紙巾業(yè)務(wù)毛利率下滑7.8%,個(gè)護(hù)產(chǎn)品僅下滑2.9%,整體毛利率為31.2%。這源于維達(dá)國(guó)際個(gè)護(hù)產(chǎn)品的多元化發(fā)展。
         
        前兩年,各大生活用紙品牌的側(cè)重點(diǎn)還放在女性護(hù)理上,而這兩年,各大企業(yè)逐漸重視嬰兒護(hù)理和成人失禁用品兩大板塊。維達(dá)國(guó)際也是如此。
         
        一方面因?yàn)槿丝诶淆g化加劇,居民生活水平提高,老年人護(hù)理需求上升,隨之而來的是成人失禁用品市場(chǎng)的快速發(fā)展。另一方面,從市場(chǎng)細(xì)分來看,女性衛(wèi)生用品占據(jù)最大市場(chǎng)份額,是不可忽視的一塊版圖。
         
        據(jù)中金企信統(tǒng)計(jì),2021年中國(guó)女性衛(wèi)生用品市場(chǎng)規(guī)模為987.1億元,嬰兒紙尿褲市場(chǎng)規(guī)模為683.6億元,成人失禁用品市場(chǎng)規(guī)模為75.1億元。其中成人失禁用品市場(chǎng)規(guī)模增速達(dá)到20.74%。
         
        與此同時(shí),2023上半年,維達(dá)國(guó)際分別推出了添寧黃金品系ProSkin專研棉柔內(nèi)褲式紙尿褲及包大人黃金品系長(zhǎng)效干爽搭扣式紙尿褲新品,不斷鞏固與拓寬消費(fèi)群,進(jìn)一步提高失禁護(hù)理領(lǐng)域的市場(chǎng)滲透率。因此,我們認(rèn)為主抓高利潤(rùn)產(chǎn)品是一個(gè)可行方向。
         
        而另一個(gè)維度,我們需要在品類中找突破口,23年上半年維達(dá)國(guó)際的高端產(chǎn)品仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),在濕巾領(lǐng)域,其增速領(lǐng)先同行,并首次成為細(xì)分品類第一。
         
        目前,我國(guó)濕巾市場(chǎng)尚處于早期快速發(fā)展階段,2020年濕巾市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)23.6%至109億元,據(jù)歐睿估計(jì)2018—2023年中國(guó)濕巾市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)速度約為10%。
         
        隨著社會(huì)衛(wèi)生以及防護(hù)意識(shí)加強(qiáng)、居民消費(fèi)能力及意愿的不斷提升,企業(yè)不斷探索制造多元化的濕巾,預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到220億元。
         
        據(jù)前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人分析未來,根據(jù)消費(fèi)者不同年齡層級(jí)、多場(chǎng)景化需求,濕巾產(chǎn)品的細(xì)分化、差異化有望推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。而未來如果維達(dá)國(guó)際的高端品類持續(xù)高增長(zhǎng),其中長(zhǎng)期盈利情況將有望轉(zhuǎn)好。
         
        不只是品類上有側(cè)重點(diǎn),產(chǎn)品質(zhì)量上也需要增強(qiáng)。從目前電商平臺(tái)的小紅書種草、抖音評(píng)論來看,消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品意見主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量上。因此,產(chǎn)品追求高端、高利潤(rùn)只是一方面,獲得消費(fèi)者認(rèn)可也尤為重要。
         
        結(jié)語(yǔ)
         
        維達(dá)現(xiàn)有的高價(jià)原材料庫(kù)存終將消耗殆盡,伴隨逐漸下行的原材行情,下游紙企壓力也會(huì)逐漸減輕。下半年,維達(dá)國(guó)際若繼續(xù)發(fā)力電商渠道,并發(fā)力高端、高利潤(rùn)、高質(zhì)量三個(gè)維度,未來改善凈利表現(xiàn)并不是難事。
         
        近幾年,傳統(tǒng)紙企跟隨時(shí)代的步伐,從線下門店走向線上電商,用一種更適合自身的方式向前邁進(jìn)。生活用紙作為剛需用品,不可能被時(shí)代拋下,但如何引領(lǐng)時(shí)代卻也是維達(dá)國(guó)際需要思考的問題。
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