造紙術(shù)是我國(guó)古代四大發(fā)明之一，為我國(guó)知識(shí)和文化的傳播和傳承做出極大的貢獻(xiàn)。
造紙行業(yè)具有資金技術(shù)密集、規(guī)模效益顯著等特點(diǎn)，能有效拉動(dòng)林業(yè)、包裝、機(jī)械制造、印刷等行業(yè)的發(fā)展，成為與國(guó)民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的重要行業(yè)。紙及紙板的消費(fèi)水平是衡量一個(gè)國(guó)家現(xiàn)代化水平和文明程度的標(biāo)志之一。
目前我國(guó)造紙業(yè)的發(fā)展情況如何？近年來(lái)嚴(yán)格的環(huán)保政策對(duì)造紙業(yè)的影響有多大？
帶著這些問(wèn)題，風(fēng)云君今天與小伙伴們一同探討造紙業(yè)的整體情況。
一、造紙業(yè)整體概況
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化持續(xù)推進(jìn)帶動(dòng)了基建、裝飾、家具、出版、物流、醫(yī)藥等行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，繼而拉動(dòng)國(guó)內(nèi)對(duì)紙制品需求總量，為我國(guó)造紙工業(yè)提供發(fā)展空間。
我國(guó)已成為世界上重要的紙業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，自2009年起，我國(guó)造紙產(chǎn)量和消費(fèi)量一直位列世界第一。
下圖是我國(guó)從2006年至2017年紙及紙板的生產(chǎn)量和消費(fèi)量：
?。▉?lái)源：Choice）
我國(guó)紙及紙板的生產(chǎn)量從2006年的6500萬(wàn)噸上漲至2017年的1.11億噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為5.01%；消費(fèi)量從2006年的6600萬(wàn)噸上漲至2017年的1.09億噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為4.66%，僅在2013年出現(xiàn)生產(chǎn)量和消費(fèi)量雙雙下降的情況，但隨即在2014年出現(xiàn)反彈，隨后幾年繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
?。ㄒ唬┬袠I(yè)供給端概況
2007年10月發(fā)布的《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》規(guī)定：“進(jìn)入造紙產(chǎn)業(yè)的國(guó)內(nèi)外投資主體必須具備技術(shù)水平高、資金實(shí)力強(qiáng)、管理經(jīng)驗(yàn)豐富、信譽(yù)度高的條件。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在 70%以?xún)?nèi)，銀行信用等級(jí) AA 級(jí)以上。”
不難理解，看似傳統(tǒng)的造紙業(yè)，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、資質(zhì)和技術(shù)裝備等進(jìn)入門(mén)檻并不低。
此外，造紙行業(yè)屬于16個(gè)重污染行業(yè)之一，2010年以來(lái)環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，造紙企業(yè)對(duì)廢水、廢氣和廢渣的處理成本不斷上升，倒逼行業(yè)加快洗盤(pán)，一批規(guī)模較小，技術(shù)落后且無(wú)力承擔(dān)環(huán)保成本的造紙企業(yè)退出賽道。
《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》顯示，造紙生產(chǎn)企業(yè)從2010年的3700多家下降至2017年的2800多家，下降幅度達(dá)24.32%。數(shù)據(jù)顯示，2010年至2014年造紙行業(yè)落后產(chǎn)能累計(jì)淘汰3662萬(wàn)噸。
生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量減少，但生產(chǎn)總量在增加，行業(yè)集中度在提升，利潤(rùn)在向行業(yè)龍頭企業(yè)集中，進(jìn)而使得造紙及紙制品的固定資產(chǎn)投資完成額呈上升趨勢(shì)。
下圖是造紙及紙制品的固定資產(chǎn)投資完成額：
從上圖得知，固定資產(chǎn)投資完成額從2004年的422.74億上漲至2017年的3091億，復(fù)合增長(zhǎng)率為16.54%，且基本呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)。
下圖是2017年重點(diǎn)造紙企業(yè)產(chǎn)量前30名企業(yè)最近6年的產(chǎn)量及其年復(fù)合增長(zhǎng)率：
?。▉?lái)源：歷年《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》，以2017年的企業(yè)排名為排列順序，部分企業(yè)此前多年未上榜，因此數(shù)據(jù)缺失。）
從上圖得知，絕大多數(shù)頭部企業(yè)的保持中高速的復(fù)合增長(zhǎng)率，整個(gè)行業(yè)仍處于擴(kuò)張時(shí)期。
其中，玖龍紙業(yè)、理文造紙、晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)控股和山鷹紙業(yè)等行業(yè)巨頭的產(chǎn)量增長(zhǎng)率均在20%以上；年產(chǎn)量在100萬(wàn)噸以上的企業(yè)由2012年的13家上升至2017年的19家。
伴隨著頭部企業(yè)的產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，造紙行業(yè)的集中度出現(xiàn)明顯上升。
下圖是2004年至2015年造紙行業(yè)前30名、10名產(chǎn)業(yè)集中度：
（來(lái)源：《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》）
從上圖得知，前30名企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度從2004年的29.82%上升至53.04%；前10名企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度從18.38%提升至36.67%，表明僅有不到一半的市場(chǎng)份額由其他兩千多家企業(yè)相互角逐，中小企業(yè)的生存壓力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度可見(jiàn)一斑。
（二）行業(yè)需求端概況
在供給總量持續(xù)上升的同時(shí)，我國(guó)紙及紙板的人均消費(fèi)量在2017年為78公斤，達(dá)到世界平均水平，但與西方發(fā)達(dá)國(guó)家人均消費(fèi)水平超過(guò)200公斤，美國(guó)2009年人均消費(fèi)量達(dá)234公斤相比，仍有較大差距。
近年來(lái)我國(guó)主要紙品的消費(fèi)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，以2017年為例，下圖是2017年主要紙品的消費(fèi)結(jié)構(gòu)：
（來(lái)源：《中國(guó)造紙工業(yè)2017年度報(bào)告》）
從上圖得知，箱紙板、瓦楞原紙、未涂布印刷書(shū)寫(xiě)紙和白紙板的占比分別為23%、22%、16%和12%，合計(jì)達(dá)73%。我們平時(shí)生活常用的衛(wèi)生紙、餐巾紙盒、濕巾等生活用紙的占比僅為8%。
有關(guān)生活用紙行業(yè)的分析曾在風(fēng)云君在2019年1月2日發(fā)表的《中順潔柔：一包紙巾的財(cái)報(bào) | 風(fēng)云獨(dú)立研報(bào)》中闡述，本文不再贅述。限于篇幅，接下來(lái)對(duì)包裝紙板和文化用紙進(jìn)行簡(jiǎn)略分析。
箱紙板和瓦楞原紙屬于包裝紙板。箱紙板和瓦楞原紙主要用于制作瓦楞紙箱，箱紙板作紙箱的面、底和瓦楞隔層，瓦楞原紙作紙箱的瓦楞芯層，可以起增強(qiáng)紙箱抗壓能力和減震緩沖的作用。
快遞業(yè)務(wù)用的箱子主要是這類(lèi)瓦楞紙箱。受消費(fèi)升級(jí)和電子商務(wù)的迅猛發(fā)展，快遞業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)速度迅猛。
下圖是2007年至2015年全國(guó)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量：
?。▉?lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)）
從2007年至2015年，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量飆升至近700億件，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)42.7%?？爝f業(yè)務(wù)量的迅猛增長(zhǎng)，助推包裝紙板的需求出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，并出現(xiàn)少量的供給缺口。
下圖是2006年至2017年包裝紙板的生產(chǎn)量和消費(fèi)量：
（來(lái)源：《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》）
從上表得知，包裝紙板的生產(chǎn)量從2006年的2280萬(wàn)噸上升至2017年的4720萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為6.84%，高于全行業(yè)的6.44%；消費(fèi)量從2006年的2443萬(wàn)噸上升至2017年的4906萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為6.54%，高于全行業(yè)的4.66%。
而且，自2006年起，包裝紙板的消費(fèi)量始終高于生產(chǎn)量，2017年的供給缺口為186萬(wàn)噸。這為包裝紙板企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能提供了良好的行業(yè)環(huán)境。目前造紙業(yè)中以包裝紙板作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的A股上市公司有榮晟環(huán)保、山鷹紙業(yè)等。
未涂布印刷書(shū)寫(xiě)紙和涂布印刷紙是最常見(jiàn)的文化用紙，應(yīng)用范圍較廣泛，其中包括印刷業(yè)常用的雙膠紙和銅版紙。
隨著我國(guó)人均可支配收入的不斷增加，大眾對(duì)滿足精神世界的需求愈加強(qiáng)烈，支撐出版發(fā)行業(yè)等產(chǎn)業(yè)的持續(xù)繁榮。那么文化用紙的生產(chǎn)量和消費(fèi)量是否受出版發(fā)行業(yè)持續(xù)繁榮影響而保持增長(zhǎng)？
下圖是2006年至2017年未涂布印刷書(shū)寫(xiě)紙和涂布印刷紙的生產(chǎn)和消費(fèi)情況：
?。▉?lái)源：《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》）
從上圖得知，未涂布印刷書(shū)寫(xiě)紙和涂布印刷書(shū)寫(xiě)紙的生產(chǎn)量和消費(fèi)量從2006年的1680和1611萬(wàn)噸上漲至2012年的2530和2322萬(wàn)噸，隨后4年出現(xiàn)小幅回調(diào)，直至2017年才雙雙突破2012年的高點(diǎn)。
未涂布和涂布印刷書(shū)寫(xiě)紙的產(chǎn)銷(xiāo)量在近年來(lái)停滯不前，可能是受數(shù)字出版的興起，傳統(tǒng)出版業(yè)公司轉(zhuǎn)型的影響。目前造紙業(yè)中以文化用紙生產(chǎn)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司有晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、美利云和華泰股份等。
那么造紙行業(yè)的上游總體情況如何？請(qǐng)繼續(xù)往下看！
二、造紙行業(yè)的上游分析
隨著我國(guó)紙及紙板的產(chǎn)量不斷提升，對(duì)原材料紙漿的需求不斷增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)的紙漿供應(yīng)是否可以滿足日益增加的產(chǎn)量呢？
紙漿大致可分為木漿、廢紙漿和非木漿。我國(guó)的紙漿生產(chǎn)量從2008年的6415萬(wàn)噸上漲至2012年的7867萬(wàn)噸，但隨后5年的產(chǎn)能“原地踏步”，未突破8000萬(wàn)噸。
請(qǐng)看下圖：
（來(lái)源：《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》）
從上圖得知，我國(guó)生產(chǎn)的紙漿以廢紙漿為主，木漿的生產(chǎn)量較低，這與我國(guó)是一個(gè)木材資源相對(duì)短缺的國(guó)家，對(duì)木材資源的保護(hù)力度較大有一定關(guān)系。
國(guó)內(nèi)木漿產(chǎn)量無(wú)法滿足造紙業(yè)的需求，只能從國(guó)外進(jìn)口木漿。目前，國(guó)際木漿的主要產(chǎn)地是北美、北歐、南美，這些地區(qū)的商品漿產(chǎn)量超過(guò)全球的70%。
隨著紙及紙板的生產(chǎn)量逐年攀升，紙漿的消耗量呈上升趨勢(shì)，對(duì)進(jìn)口木漿的需求也“水漲船高”。
下圖是2008年至2017年的紙漿消耗量：
?。▉?lái)源：《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》）
從上圖得知，紙漿消耗量從2008年的7360萬(wàn)噸上漲至2017年的1.005億噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為3.52%。
其中，進(jìn)口紙漿消耗量從2008年的952萬(wàn)噸上漲至2017年的2112萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為9.23%，高于總體的3.52%。而且，進(jìn)口紙漿消耗量占比從2008年的12%上升至2017年的21%，對(duì)進(jìn)口紙漿的依賴(lài)加重。
進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口木漿的依賴(lài)比進(jìn)口廢紙漿高。
下圖是2010年至2017年紙漿消耗量的各品種占比：
?。▉?lái)源：《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》）
從上表得知，木漿占比從22%上升至31%，廢紙漿占比維持在60%以上，非木漿占比逐漸縮小。而且，進(jìn)口木漿占木漿消耗量的比例始終維持在60%以上，而進(jìn)口廢紙漿占廢紙漿消耗量的比例在30%-40%之間波動(dòng)；總體進(jìn)口率維持在40%以上，對(duì)外依存度居高不下。
因此，進(jìn)口木漿和進(jìn)口廢紙漿的交易價(jià)格對(duì)造紙企業(yè)的生產(chǎn)成本有一定影響。
下圖是自1979年以來(lái)世界銀行公布的木漿價(jià)格：
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進(jìn)口廢紙漿的CIF價(jià)格如下圖：
（來(lái)源：Choice）
從上述兩張圖發(fā)現(xiàn)，進(jìn)口木漿和廢紙漿的價(jià)格不穩(wěn)定，依賴(lài)進(jìn)口原材料的造紙業(yè)公司的營(yíng)業(yè)成本乃至營(yíng)業(yè)利潤(rùn)因此具有較大的波動(dòng)性。
此外，自2017年初以來(lái)，我國(guó)的木漿價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，木漿指數(shù)從101.09上漲至2017年9月的137.5，區(qū)間漲幅為36.41%，隨后維持在相對(duì)高位。
下圖是自2014年以來(lái)的木漿指數(shù)走勢(shì)：
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國(guó)內(nèi)木漿價(jià)格的飆升，使相關(guān)紙品的價(jià)格在同時(shí)期出現(xiàn)相當(dāng)大的漲幅，促使上游木漿價(jià)格上漲的影響傳遞到下游紙制品行業(yè)等行業(yè)。
以北京某公司的雙膠紙和銅版紙市場(chǎng)價(jià)為例：
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從上圖得知，兩家公司的雙板紙及銅版紙價(jià)格走勢(shì)相似，同期漲幅分別為27.73%和24.07%，且隨后一直上漲至半年后的2018年4月。
基于保護(hù)生態(tài)環(huán)境，增加我國(guó)木材資源，擺脫原材料對(duì)外依存度較高等因素綜合考慮，國(guó)家自2001年底發(fā)布相關(guān)政策，推動(dòng)發(fā)展“林紙一體化”模式，即以造紙企業(yè)為主體，將制漿造紙企業(yè)與營(yíng)造造紙林基地結(jié)合起來(lái)，建設(shè)造紙企業(yè)和原料林基地。
自上世紀(jì)70年代以來(lái)，“林紙一體化”模式已成為國(guó)際造紙業(yè)的發(fā)展模式。
近年來(lái)，基于控制成本，提高生產(chǎn)效益等因素考慮，我國(guó)紙業(yè)巨頭在“林紙一體化”模式頻頻發(fā)力。
比如，晨鳴紙業(yè)在2017年報(bào)中透露，正建設(shè)湛江晨鳴木漿項(xiàng)目、黃岡晨鳴木漿項(xiàng)目和壽光本阜化學(xué)漿項(xiàng)目，從而擺脫上游資源對(duì)公司發(fā)展的制約；
太陽(yáng)紙業(yè)在老撾的10萬(wàn)公頃人造林和30萬(wàn)噸化學(xué)漿等項(xiàng)目在2018年順利投產(chǎn)；
理文造紙?jiān)?017年3月在梧州市投資150億元建設(shè)理文紙制品循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，此前該公司已在梧州市建立至少50萬(wàn)畝的林業(yè)基地等。
但是，紙業(yè)巨頭們?cè)谠撃Ｊ缴系耐顿Y是否能取得較好的經(jīng)濟(jì)效益，達(dá)成預(yù)期效果，目前仍未可知。
三、政策推動(dòng)造紙行業(yè)向節(jié)能化和清潔化發(fā)展
縱覽造紙行業(yè)的相關(guān)行業(yè)政策，發(fā)現(xiàn)政策的著力點(diǎn)是造紙污染防治、廢紙回收利用、廢紙進(jìn)口限制和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面。
近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了一系列的政策，意圖推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，向節(jié)能化、清潔化等方向發(fā)展。
值得注意的是，2018年1月17日，我國(guó)出臺(tái)《排污許可管理辦法（試行）》，將全力推動(dòng)排污許可制度改革。而北京、上海和浙江等地在2017年已出臺(tái)了建設(shè)有關(guān)“一證式”排污管理系統(tǒng)的地方政策，預(yù)計(jì)2018年將在全國(guó)范圍內(nèi)推行。
下表是一部分涉及造紙行業(yè)的重要環(huán)保政策及法律：
（根據(jù)市場(chǎng)公開(kāi)信息整理）
那么造紙工業(yè)此前的“三廢”防治工作效果如何？
造紙工業(yè)的污染防治首重廢水治理。而廢水治理的核心指標(biāo)是用水量、廢水排放量以及排放廢水中的化學(xué)需氧量（COD）。
下圖是2005年至2015年的新鮮用水量、重復(fù)用水量和水重復(fù)利用率：
?。▉?lái)源：《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》）
從上圖得知，從2005年至2015年，紙及紙板產(chǎn)量從5600萬(wàn)噸上升至1.07億噸，但新鮮用水總量從42.5億噸下降到28.98億噸，下降幅度為31.81%；重復(fù)用水量由34.2億噸上升至89.37億噸，增加1.61倍，水重復(fù)利用率由44.60%上漲至75.5%。
其中，萬(wàn)元工業(yè)產(chǎn)值新鮮用水量從2015年的183噸下降至2015年的40.6噸，下降幅度達(dá)77.81%，表明造紙工業(yè)的節(jié)能工作卓有成效。
廢水排放方面，造紙工業(yè)的廢水排放量和其占全國(guó)工業(yè)廢水總排放量比例均出現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。
請(qǐng)看下圖：
?。▉?lái)源：《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》）
從上圖得知，廢水排放量從2006年的37.4億噸下跌至2015年的23.67億噸，下跌幅度為36.71%，而同期造紙業(yè)的生產(chǎn)量上漲近1倍。
造紙工業(yè)廢水排放量占全國(guó)工業(yè)廢水總排放量的比例從2006年的17.98%下降至2015年的13%。
在工業(yè)廢水性質(zhì)的測(cè)定中，化學(xué)需氧量是一個(gè)重要而且能較快測(cè)定的有機(jī)物污染參數(shù)，反映了水中受還原性物質(zhì)污染的程度。
下圖是2006年至2015年造紙工業(yè)的廢水排放中化學(xué)需氧量及其增速：
（來(lái)源：《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》）
從上圖得知，化學(xué)需氧量從2006年的155.3萬(wàn)噸下降至2015年的33.5萬(wàn)噸，下跌幅度達(dá)78.43%，且同比增長(zhǎng)率自2008年起基本維持在-10%至-30%之間，表明造紙工業(yè)對(duì)水資源的污染得到有效遏制。
此外，造紙工業(yè)的廢氣治理也取得一定成果，二氧化硫和煙粉塵排放量近年來(lái)出現(xiàn)明顯下降。
請(qǐng)看下圖：
（來(lái)源：《中國(guó)造紙工業(yè)年度報(bào)告》）
從上圖得知，二氧化硫排放量從2011年的54.3萬(wàn)噸下降至2015年的37.1萬(wàn)噸，下跌幅度為31.68%，同期煙粉塵排放量從20.7萬(wàn)噸下降至13.8萬(wàn)噸，下跌幅度為33.33%。
綜上所述，造紙業(yè)目前在節(jié)能環(huán)保方面有一定成效，有效降低污染物排放量和提高水資源利用率；“林紙一體化”模式或許值得期待。
