生活用紙作為高頻快消品，其抗周期波動(dòng)能力強(qiáng)于其他紙種，消費(fèi)需求剛性。2016-2018年消費(fèi)需求量CAGR達(dá)9.7%，增速居各紙種之首；雙膠紙和銅版紙作為文化用紙，主要應(yīng)用聚焦在教材、期刊、圖書、復(fù)印紙及商務(wù)印刷等，消費(fèi)需求較為穩(wěn)健，過(guò)去3年消費(fèi)需求量CAGR分別達(dá)3.24%/4.56%；而白卡紙作為高檔印刷紙，主要用于包裝裝潢用的印刷承印物，受下游行業(yè)需求和經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，過(guò)去3年消費(fèi)需求整體下行，CAGR為-2.70%。

截至目前，今年木漿均價(jià)跌幅已接近25%。需求不振、港口庫(kù)存依然高企疊加人民幣短期貶值壓力，然而長(zhǎng)期來(lái)看，木漿供給格局較為集中，全球Top5木漿廠產(chǎn)能占比約36%，而Top5闊葉漿廠產(chǎn)能占比超50%。19H2以來(lái)海外漿廠已通過(guò)停機(jī)減產(chǎn)以及減少發(fā)運(yùn)量的方式維持漿價(jià)穩(wěn)定，在上游持續(xù)去庫(kù)存期間，預(yù)計(jì)至2021年前全球漿廠將不再投放新增產(chǎn)能。在上游控量保價(jià)的大背景下，漿價(jià)下行空間有限，預(yù)計(jì)2020年有望企穩(wěn)，而漿價(jià)反彈則取決于下游需求的修復(fù)程度。